Beijing, 2012年1月16日, (ABN Newswire) - 我們正處于一個(gè)非比尋常的金融時(shí)代。以美元為主要儲(chǔ)備貨幣的全球金融體系受到一波又一波的沖擊。歐美中央銀行紛紛采取寬松貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)。美元相對(duì)亞洲貨幣的匯率水平因而出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
　　美國(guó)進(jìn)行量化寬松期間，大量資金于2009年涌入亞洲市場(chǎng)尋找更高回報(bào)，亞洲貨幣承受莫大的升值壓力。當(dāng)歐洲債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，資金又從亞洲撤退流入美元資產(chǎn)市場(chǎng)避險(xiǎn)，不少亞洲貨幣去年因此貶值。
　　中國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體、最大出口國(guó)，其進(jìn)出口總量的近一半來(lái)自與其他亞洲國(guó)家的貿(mào)易。假如這些貿(mào)易可用人民幣或是本幣結(jié)算，貿(mào)易商可大大減少匯兌風(fēng)險(xiǎn)。過去兩年，中國(guó)內(nèi)地有關(guān)部門穩(wěn)步、有序地開通人民幣在貿(mào)易與投資的使用，其本意是讓企業(yè)可規(guī)避匯兌風(fēng)險(xiǎn)。
　　雙向流動(dòng)漸趨平衡
　　香港作為連接中國(guó)內(nèi)地與國(guó)際市場(chǎng)的橋頭堡，開始在人民幣跨境業(yè)務(wù)中扮演重要角色。
　　2010 年7月，內(nèi)地?cái)U(kuò)大人民幣貿(mào)易結(jié)算范圍到20省市。以此為起點(diǎn)，內(nèi)地的對(duì)外貿(mào)易中本幣結(jié)算比例，在短短一年間由2010年三季度的2.4%跳升到2011年三季度的9.4%。這說明推出本幣貿(mào)易結(jié)算順應(yīng)市場(chǎng)需求。
　　其中，經(jīng)香港處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算，去年前11個(gè)月的總額為16759億元人民幣，是2010年全年的4.5倍，占內(nèi)地人民幣結(jié)算貿(mào)易的80%至90%。這顯示，香港作為國(guó)際金融中心在人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算中發(fā)揮了重要作用。
　　截至去年11月底，香港人民幣存款達(dá)6273億元，比2010年6月底高6倍。其中大部分的增長(zhǎng)源自貿(mào)易結(jié)算。原因在于，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算啟動(dòng)初期，內(nèi)地進(jìn)口貿(mào)易以人民幣結(jié)算的金額遠(yuǎn)大于出口，人民幣凈流出進(jìn)而轉(zhuǎn)化為香港銀行存款。從香港銀行處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算數(shù)據(jù)來(lái)看，2010年下半年付進(jìn)內(nèi)地和從內(nèi)地付出的資金比例是1∶3。
　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，進(jìn)口商用人民幣跨境支付，不再購(gòu)匯，無(wú)助于降低外匯儲(chǔ)備增加的壓力。事實(shí)上，這一情況最近已大為改善。2011年上半年，出口和進(jìn)口貿(mào)易人民幣結(jié)算比例逐步收窄到1∶1.5，現(xiàn)已達(dá)到基本平衡。而在去年9月，人民幣自香港流入內(nèi)地的金額甚至大于內(nèi)地付往香港的金額，二者比例約為1∶0.8。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著外商逐漸用人民幣代替外幣來(lái)華投資，外匯儲(chǔ)備可望減少。
　　近期，中國(guó)內(nèi)地的另一政策重點(diǎn)是推動(dòng)以人民幣進(jìn)行跨境投資。而目前，內(nèi)地對(duì)外直接投資或是外商對(duì)內(nèi)地的投資，50%以上是通過香港進(jìn)行。在人民幣跨境投資方面，香港已進(jìn)行了一些有益嘗試。2010年7月，合和公路基建首家在香港發(fā)行人民幣債券，將籌得的人民幣資金注入其廣東工程項(xiàng)目。其后，跨國(guó)企業(yè)例如麥當(dāng)勞(微博)、卡特彼勒相繼在香港發(fā)行人民幣債，所籌資金以股東貸款或增資的形式注資內(nèi)地項(xiàng)目。
　　經(jīng)過一年來(lái)積累的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)家商務(wù)部及人民銀行在2011年10月分別公布了外商人民幣直接投資的管理辦法和相關(guān)結(jié)算辦法，統(tǒng)一并簡(jiǎn)化了申請(qǐng)程序。
　　隨著人民幣直接投資的普及，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，人民幣融資的需求，包括銀行貸款、債券以及上市，都會(huì)明顯增加。去年，香港"點(diǎn)心債"發(fā)行額達(dá)1058億元，比2010年高2倍，成為亞洲債市的亮點(diǎn)。
　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)看淡人民幣，使得人民幣國(guó)際化失去動(dòng)力，香港離岸人民幣業(yè)務(wù)障礙重重。由于進(jìn)入內(nèi)地和從內(nèi)地付出的資金比例大致平衡，香港當(dāng)前人民幣存款增長(zhǎng)放慢。但是國(guó)際化或離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，不是單看存款增長(zhǎng)速度，而是看中介服務(wù)的活躍度。
　　人民幣匯率雙向波動(dòng)，不但沒有阻礙人民幣離岸業(yè)務(wù)發(fā)展，反而帶動(dòng)更多人民幣融資需求；發(fā)債成本也較正�；粫�(huì)因?yàn)槿嗣駧派殿A(yù)期而壓低。
　　離岸市場(chǎng)雛形漸露
　　國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)2011年8月訪港時(shí)，提出八項(xiàng)推進(jìn)香港離岸人民幣業(yè)務(wù)的舉措，均先后落實(shí)，其中包括人民幣直接投資及合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法。兩項(xiàng)措施的推進(jìn)為香港人民幣資本市場(chǎng)的形成奠定了重要基礎(chǔ)。
　　事實(shí)上，香港人民幣離岸市場(chǎng)的雛形漸露。除了人民幣債券外，不同類型的人民幣產(chǎn)品已經(jīng)面世，包括第一只在港交所用人民幣計(jì)價(jià)及清算的房地產(chǎn)信托基金、場(chǎng)外買賣的固定收益基金、人民幣保單等。春節(jié)前后，市場(chǎng)會(huì)推出新一批面向公眾發(fā)售的人民幣基金。
　　受惠于RQFII政策的落實(shí)，符合資格的券商與基金公司會(huì)陸續(xù)在港發(fā)行總投資額200億元的人民幣基金，所募資金80%將投資于內(nèi)地的固定收益產(chǎn)品，余下投資于內(nèi)地上市股票。
　　隨著離岸市場(chǎng)的形成，部分學(xué)者開始質(zhì)疑其與在岸市場(chǎng)的匯率和利率差別為投機(jī)者提供了套利機(jī)會(huì)。但過去一年的現(xiàn)實(shí)情況是，離岸市場(chǎng)的人民幣匯率相對(duì)在岸市場(chǎng)，有時(shí)是溢價(jià)，有時(shí)是折讓，變動(dòng)是雙向的，并不像有些人擔(dān)心的那樣，人民幣只會(huì)一邊倒升值而助長(zhǎng)套利活動(dòng)。實(shí)際上，由于離岸市場(chǎng)規(guī)模相比在岸市場(chǎng)小很多，人民幣的離岸匯率一直貼近在岸價(jià)格。
　　由于香港人民幣資金出路有限，利率向來(lái)偏低。而香港人民幣存款不到內(nèi)地人民幣存款的0.8%，礙于規(guī)模有限，離岸市場(chǎng)利率再低也不足以拉低內(nèi)地利率，影響內(nèi)地宏觀調(diào)控。但是如果有虛假貿(mào)易，騙取套利，則監(jiān)管當(dāng)局定要嚴(yán)肅處理。畢竟，香港離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展，要以控制好對(duì)內(nèi)地的金融風(fēng)險(xiǎn)為前提。